事件:
   
公司发布2017年年报,实现营业收入3.01亿元,同比增长1.57%;实现归母净利润0.58亿元,同比下降2.97%。同时,向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。公司预计2018年营收3.7亿元,净利润0.75亿元。公司发布2018年一季报,实现营业收入0.78亿,同比增长9.15%;实现归母净利润0.13亿元,同比增长5.26%。
   
营收放缓叠加费用增加导致2017年业绩不及预期:
   
一方面,受上游周期行业相对不景气影响,公司2016下半年及2017年上半年所签合同数量及价格有所下降,导致毛利率整体下降了1.45个百分点;另一方面,受地产调控影响,公司民用领域回款较慢,坏账准备提取较多,同时公司还增加了研发投入,致使费用上升明显。
   
新签订单不断,2018年业绩反弹可期:
   
2017年公司成功续标西南分公司、上汽大众水处理运营总承包合同,至月底又相继中标南京大众、宁波大众水处理运营项目。2018年年初成功签约吉马工业园项目。新签订单不断,为后续业绩保驾护航。
   
“股权激励+高比例分红”深度绑定员工利益:
   
2018年2月,公司发布了限制性股票激励计划,共激励170人,占公司总人数21.6%。业绩考核目标是以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%,考核目标较为良心,更有助于绑定员工利益。公司2017年分红计划为每10股派发现金股利8元(含税),高比例分红彰显信心,对股东激励力度大,有助于提升企业凝聚力。
   
看好公司在第三方治理方面渗透率的提升,维持“推荐”评级:
   
我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.72、0.82、0.94亿元,对应EPS分别为0.98、1.12和1.27元。当前股价对应2018-2020年分别为41、36和32倍。我们看好公司在第三方治理方面渗透率的提升,维持“推荐”评级。
   
风险提示:竞争加剧,上游行业盈利能力下滑