投资要点:
   
以化学品为基础,水处理业务发展稳定。自1994年公司成立以来,上海洗霸以化学水处理为核心,围绕水处理服务业务和风管清洗业务发展。根据招股书披露,2016年公司水处理业务营业收入已占总营业收入的99.7%。公司目前已在商业楼宇、机场车站、大型城市综合体等民用领域和钢铁冶金、石油化工、制浆造纸等工业领域形成了一定的品牌知名度和核心竞争力。其中,在商业楼宇市场处于上海市领先水平。公司在现有领域有着稳定的客户源,陆续为宝钢集团等不同领域的大型公司提供水处理服务至今。同时,公司也在积极拓展包括海绵城市、黑臭水治理等PPP 新领域。
   
募投项目提升盈利能力。2016年6月,公司在上海证券交易所上市,以每股17.35元的价格,公开发行1843万股股份,募资约3.20亿元。募集资金主要用于化学水处理营销服务及技术支持网络升级建设和水处理技术研发中心及智能信息管理系统建设两个项目,将有效提升公司的营销和研发水平,增强盈利能力。
   
国家环保要求不断提高,水处理市场潜力巨大。我国水处理服务行业有着巨大的市场需求,根据 Freedonia Group 预测,我国水处理化学品市场需求预计在2022年将达到72.70亿美元。环境保护部环境规划院、国家信息中心预测,我国钢铁冶金、石油化工和制浆造纸三大行业的废水治理投资总额至2020年将达到471.41亿元。随着国家环保要求的不断提高以及居民环保意识的不断增强,水处理行业的市场需求将会持续增长。
   
业绩大幅提升,ROE 有望稳步提升。根据公司招股书披露,2016年公司实现营业总收入2.96亿元,净利润0.59亿元,分别同比增长了21%、40%。
   
公司2016年ROE 为17.34%,较15年上升2.8pct。净利率20.01%,上升了2.67pct;资产负债率16.97%,下降了2.24pct;资产周转率0.71次,上升了0.05次。ROE 下降主要源于权益乘数的下降。我们预计公司上市后,随着未来资产结构的优化,盈利能力增强,ROE 有望稳步提升。
   
盈利预测与估值。预计公司2017-18年实现归母净利润0.72、0.86亿元,对应EPS 分别为0.98、1.17元/股,参考可比公司估值,以及公司在工业水处理领域的长期积累,给予公司2018年45倍PE,对应目标价52.65元/股,给予买入评级。
   
风险提示。
   
(1)下游行业景气度下降;
   
(2)环保行业竞争加剧,毛利率下降
   
(3)客户集中度较高。